煤炭

从动力煤和焦煤开采，经铁路港口运到电厂、钢厂和焦化厂，再到煤化工；煤机和智能矿山做配套。动力煤靠长协价加现货价，焦煤跟钢铁景气走，运输一体化和煤电联营决定利润稳定性。

研究看点

陕西煤业 2025 年报摘要：2025 年秦皇岛港 5,500 大卡动力煤成交均价约 703 元/吨，同比下降约 18.4%；全年中长期合同执行均价约 680 元/吨，较上年均值下降 21 元/吨。
需求侧（陕西煤业年报引用）：2025 年全社会用电量 103,682 亿千瓦时，同比增长 5.0%；火电发电量同比下降 1.0%，水电、核电、风电、太阳能发电量同比分别增长 2.8%、7.7%、9.7%、24.4%。
中国神华 2025 年商品煤产量 332.1 百万吨、煤炭销售量 430.9 百万吨；控制并运营的铁路总营业里程达 2,408 公里，黄骅港等港口总装船能力约 2.7 亿吨/年，运营生产能力约 60 万吨/年的煤制烯烃项目，形成“生产—运输（铁路、港口、航运）—转化（发电及煤化工）”一体化运营模式。
大秦铁路 2025 年煤炭发送量 5.5 亿吨，占全国铁路煤炭发送量 27.7 亿吨的 19.9%；公司运输货品以动力煤为主，主要承担晋、蒙、陕等省区煤炭外运，煤炭运量减少是 2025 年净利润下降的主要原因之一。
陕西煤业 2025 年煤炭产量 17,488.90 万吨、销量 25,188.39 万吨，煤炭售价 459.27 元/吨，同比下降 18.18%；原选煤单位完全成本 288.58 元/吨，同比下降 0.46%。

用于发电、供热和建材，以长协合同为底、现货补充；资源集中在晋陕蒙新，大型煤企靠煤电路港航一体化平滑价格波动。

焦煤是炼焦的配煤，价格跟钢铁景气和焦化利润走；资源稀缺、品种多，山西、河南、安徽是主产区。

把焦煤炼成焦炭，供应钢厂高炉，副产煤焦油、煤气、粗苯等化工品；利润看焦炭价和焦煤成本的差。

煤制烯烃、煤制甲醇乙二醇、煤制化肥；成本跟煤价，产品价跟油价，油煤价差决定盈利，国内产能集中在西北煤区。

煤从矿区到电厂靠铁路集疏运和港口转运，西煤东运和北煤南运通道决定到港价格，也是煤企一体化的壁垒之一。

采煤机、液压支架、输送机和矿山自动化；矿山智能化和安全监控是近年增量。