动力电池

从锂钴镍资源出发，经正极、负极、电解液、隔膜四大材料和铜铝箔，进入电芯与电池包，最后到整车厂装车，退役电池再回收成金属和正极材料。钱主要沉在电芯环节，材料环节的利润随锂价和产能周期大幅波动；磷酸铁锂已占国内装车的八成以上，现在的关键矛盾是材料和电芯环节的价格竞争、新国标的安全门槛和固态电池的商业化节奏。

研究看点

上游 · 锂钴镍资源

盐湖和硬岩锂矿、钴镍冶炼与贸易；价格波动最大的环节，锂价周期决定下游材料厂的库存损益和扩产节奏。

上游 · 正极与前驱体

三元与磷酸铁锂正极及其前驱体，决定电池能量密度和成本的核心材料；路线分为三元、磷酸铁锂和钴酸锂等，各条路线的主要厂商不同。

上游 · 负极与集流体

人造石墨负极和铜箔、复合集流体：技术相对成熟，竞争集中在成本和一体化（石墨化自供、铜箔减薄）。

上游 · 电解液与隔膜

电解液（溶剂、六氟磷酸锂、添加剂）和湿法隔膜，决定电池的循环、安全和倍率性能；产品标准化程度较高，竞争落在成本、品质一致性和客户认证上。

中游 · 电芯与电池包

把四大材料做成电芯、模组和电池包，卖给整车厂和储能客户；规模、良率和与整车厂的绑定决定份额；日韩厂商（LG 新能源、三星 SDI、松下）是海外市场的同类供应商。

下游 · 回收再生

退役电池拆解、黑粉提取和金属再生，把锂钴镍送回前驱体和正极；回收原料来自退役电池和生产废料。

配套 · 制造设备与结构件

涂布、卷绕/叠片、化成分容、检测等整线设备，以及壳体和盖板等精密结构件；订单跟随电芯厂扩产节奏，扩产放缓时先受冲击。