食品饮料
糖、油脂、添加剂、麦芽和饮料罐等上游原料与包材进入乳品、啤酒、软饮、调味品、休闲食品和速冻预制六类终端品类，经商超、餐饮和零食量贩等渠道到消费者。2025 年各品类增速差异大，功能饮料高增长，乳品、啤酒、调味品个位数，速冻预制增收不增利。
研究看点
- 东鹏饮料 2025 年营业收入 208.75 亿元，同比增长 31.80%；归母净利润 44.15 亿元，同比增长 32.72%，年报称可统计总动销量突破百亿瓶。
- 伊利股份 2025 年营业收入 1156.36 亿元，同比增长 0.21%；其中奶粉及奶制品业务 327.69 亿元，同比增长 10.42%。
- 青岛啤酒 2025 年营业收入 324.7 亿元，同比增长 1%；销量 764.8 万千升，同比增长 1.5%；归母净利润 45.9 亿元，同比增长 5.6%。
- 海天味业 2025 年营业收入 288.73 亿元，同比增长 7.32%；调味品主营业务收入 273.99 亿元，同比增长 9.04%。
- 安井食品 2025 年营业收入 161.93 亿元，同比增长 7.05%；利润总额同比下降 7.79%，营业成本增速（9.41%）高于收入增速。
上游 · 原料与包材
糖、味精氨基酸、酵母、食品添加剂、麦芽和饮料金属罐；成本传导和大宗价格决定中游毛利。
中游 · 乳制品
从奶牛养殖、原料奶到液态奶、奶酪和婴幼儿配方粉；牧场和乳企是上下游关系。
中游 · 啤酒与其他酒类
全国性啤酒集团之外，还有预调酒和葡萄酒。白酒另见白酒赛道。
中游 · 软饮
包装水、茶饮、功能饮料、植物蛋白和碳酸饮料；渠道铺货与单品品牌力决定份额。
中游 · 调味品
酱油、醋、复合调味料、火锅底料和榨菜；需求分家庭消费和餐饮两条线。
中游 · 休闲食品
坚果、辣味零食、卤味、烘焙和糖巧；渠道包括商超、电商和零食量贩。
中游 · 速冻预制
面向餐饮和家庭的速冻调制食品、面米制品与半成品菜；原料肉鱼价格和餐饮需求是主要变量。