家电
上游压缩机、电机和各类零部件供给白电、黑电、小家电和厨电整机，整机经线上线下渠道和海外出口到消费者。2025 年整机龙头分化：美的、海尔收入增长，格力收入下降；石头科技收入大幅增长而利润下降。
研究看点
- 美的集团 2025 年营业收入 4564.52 亿元，同比增长 12.11%；归母净利润 439.45 亿元，同比增长 14.03%。
- 格力电器 2025 年营业收入 1704.47 亿元，同比下降 9.89%；归母净利润 290.03 亿元，同比下降 9.89%；年报称空调核心零部件行业受下游整机需求偏弱及原材料价格高位运行影响。
- 海尔智家 2025 年营业收入 3023.47 亿元，首次突破 3000 亿元，同比增长 5.71%；归母净利润 195.53 亿元，同比增长 4.39%。
- 三花智控 2025 年营业收入 310.12 亿元，同比增长 10.97%；归母净利润 40.63 亿元，同比增长 31.10%；制冷空调电器零部件收入 185.85 亿元，同比增长 12.22%。
- 石头科技 2025 年营业收入 186.95 亿元，同比增长 56.51%；归母净利润 13.63 亿元，同比下降 31.03%；年报称国内受以旧换新补贴带动，智能扫地机器人与洗地机需求旺盛。
上游 · 压缩机与电机
冰箱、空调压缩机和各类微特电机是整机的核心动力件，由家电集团自有与独立厂商共同供给。
中游 · 白电
空调、冰箱、洗衣机三大品类，规模和渠道集中在少数几家集团。
中游 · 黑电
电视、投影和机顶盒等视听终端。
中游 · 小家电
厨房小家电、清洁电器、个人护理，品牌内销和 ODM 出口两条线并存。
中游 · 厨电
油烟机、灶具、集成灶、洗碗机和热水器。
配套 · 零部件与材料
制冷阀件、智能控制器、外观复合材料、热保护器、风叶和玻璃门体等配套件。