零售与商贸
品牌方通过代运营商和电商平台触达线上消费者，线下则经超市、百货、专业连锁、免税店和新兴的零食量贩、潮玩店等业态。2025 年线下传统业态收入下降、调整门店，零食量贩等新业态高速扩张。
研究看点
- 永辉超市 2025 年营业收入 535.08 亿元，同比下降 20.82%；归母净利润亏损 25.52 亿元；年报称调改 284 家门店、关闭 381 家门店。
- 王府井 2025 年营业收入 101.50 亿元，同比下降 10.74%；年报称除奥特莱斯业态外其他业态收入均下滑，其中百货降幅明显。
- 中国中免 2025 年营业收入 536.94 亿元，同比下降 4.92%；归母净利润 35.86 亿元，同比下降 15.96%。
- 万辰集团 2025 年营业收入 514.59 亿元，同比增长 59.17%；归母净利润 13.45 亿元，同比增长 358.09%；量贩零食业务收入 508.57 亿元，同比增长 59.98%。
- 若羽臣 2025 年营业收入 34.32 亿元，同比增长 94.35%；自有品牌收入 18.13 亿元，占营业总收入 52.83%。
上游 · 电商代运营与品牌服务
替品牌方运营官方旗舰店、做营销、仓配和客服，部分向自有品牌和经销延伸。
中游 · 电商与本地零售平台
综合电商、社交电商和本地生活平台，汇聚品牌、商家与消费者。
下游 · 超市与会员店
大卖场、社区超市、便利店和仓储会员店，连接生鲜、日用品和食品饮料品牌。
下游 · 百货与购物中心
传统百货、购物中心和奥特莱斯。
下游 · 专业连锁与专业卖场
母婴、眼镜、酒类、手机、家居建材等垂直品类的连锁店与卖场。
下游 · 免税与旅游零售
以免税为主的旅游零售。
下游 · 新零售品牌
零食量贩、IP 潮玩、生活杂货、黄金首饰和家庭餐食等新兴连锁。