旅游与餐饮
景区、酒店和餐饮连锁是出行和聚餐的线下供给，OTA 和本地生活平台负责预订与分发，茶饮和餐饮连锁背后有食材、调味品和门店物料的供应链。2025 年锦江、首旅、宋城的营业收入同比下降，黄山旅游收入增长但归母净利润下降。
研究看点
- 宋城演艺 2025 年营业收入 22.58 亿元，同比下降 6.61%；归母净利润 8.18 亿元，同比下降 22.03%。
- 黄山旅游 2025 年营业收入 21.09 亿元，同比增长 9.23%；索道及缆车运送游客 1043.38 万人次，同比增长 6.31%；归母净利润 2.92 亿元，同比下降 7.15%，年报称主要因景区资源有偿使用费增加。
- 锦江酒店 2025 年营业收入 138.11 亿元，同比下降 1.79%；归母净利润 9.25 亿元，同比增长 1.58%。
- 首旅酒店 2025 年营业收入 76.07 亿元，同比下降 1.86%；利润总额 11.39 亿元，同比增长 1.72%。
- 千味央厨 2025 年营业收入 18.99 亿元，同比增长 1.64%；归母净利润 0.64 亿元，同比下降 24.04%。
中游 · 景区与演艺
山岳景区的门票、索道和客运，以及现场演艺和文旅项目。
中游 · 酒店
经济型到全服务型酒店的投资、运营和特许管理；国际酒店集团在华也有品牌。
中游 · 餐饮连锁
快餐、火锅、中式正餐和休闲餐厅；外卖、加盟和供应链是连锁化的支撑。
- 麦当劳：汉堡公司，全球餐饮服务企业
- 百胜中国：肯德基、必胜客等餐饮业务
- 海底捞：“海底捞”品牌的连锁火锅店
- 小菜园：自营连锁餐厅、外卖、供应链管理
- 达势股份：达美乐披萨、独家总特许经营商
- 同庆楼：餐饮服务、宾馆住宿以及食品业务
- 全聚德：烤鸭系列菜品、餐饮服务
- 绿茶集团：休闲中式餐厅运营
- 九毛九：“太二”酸菜鱼等餐厅经营
中游 · 茶饮与咖啡
现制茶饮和咖啡，以加盟为主；门店物料和设备由品牌方供给。
下游 · OTA 与预订平台
机票、酒店、门票和度假产品的线上分发，以及本地生活平台。
配套 · 餐饮供应链
为餐饮门店提供底料、速冻面点、烘焙原料、食材和门店物料。
- 西斯科：食品及相关产品分销商，面向食品服务行业
- 蜜雪集团：向加盟商出售门店物料和设备
- 颐海国际：火锅底料、火锅蘸料、复合调味品
- 宝立食品：复合调味料、轻烹解决方案
- 立高食品：冷冻烘焙食品及烘焙食品原料
- 千味央厨：面向餐饮企业的速冻面米制品
- 锅圈：在家吃饭餐食产品零售