风电
整机厂向上整合叶片材料和关键部件，向下延伸到风电场开发运营；陆上机组大型化、海上风电带动海缆、桩基和塔筒需求。整机厂盈利已出现分化。
研究看点
- 截至 2026 年 9 月底，我国风电装机容量 7 亿千瓦，同比增长 20.4%；风电和太阳能发电合计装机达 20.1 亿千瓦。
- 整机厂盈利分化：金风科技最新三季报净利润为正，明阳智能为负。
- 海上风电的专用环节：东方电缆（海底电缆）、海力风电（风电支撑基础）、振江股份（海上风电安装及运维）和平高电气（海上风电并网装备）的主营描述都明确含海上风电相关产品。
- 据 MIT Technology Review 报道，远景能源全球风电装机 103 吉瓦、电池储能系统超过 50 吉瓦时。
上游 · 叶片与叶片材料
叶片由玻璃纤维、树脂和结构胶制成，叶片越长对材料强度和工艺的要求越高。
中游 · 风电整机
整机厂完成机组设计、总装与调试，并向下游提供运维服务。陆上机组向大兆瓦发展，海上机组单机功率更高。
中游 · 传动链与铸锻件
主轴、轴承、齿轮箱、铸件和变流器等关键部件，认证周期长，单价与材料和加工精度相关。
中游 · 塔筒、基础与海缆
塔筒和海上支撑基础体积大、运输半径受限，多贴近港口布局；海缆和并网设备把海上电量送回陆地。
下游 · 风电场开发与运营
持有并运营风电场，收入来自售电；金风科技、明阳智能、三一重能等整机厂同时从事风电场投资开发运营。